高性能釹鐵硼磁材有望成為新能源車上游材料的下一個(gè)風(fēng)口。 新能源汽車大潮勢(shì)不可擋，上游鋰、 鈷資產(chǎn)先后迎來(lái)了波瀾壯闊的重估，這一趨勢(shì)至今仍方興未艾。 我們認(rèn)為， 下一個(gè)迎來(lái)重估的新能源車上游資產(chǎn)將是高端釹鐵硼磁材。需求側(cè)， 隨著國(guó)內(nèi)外車企新能源車型的持續(xù)推出和放量， 2020 年全球新能源汽車產(chǎn)量有望超過(guò) 500萬(wàn)輛，這將帶來(lái)高端釹鐵硼成品需求 1.4萬(wàn)噸，這相當(dāng)于在 2016 年新能源車釹鐵硼需求基礎(chǔ)上翻倍；供給側(cè)，高端產(chǎn)能有限、技術(shù)壁壘高，而且下游高端客戶具有高門檻和高粘性的特點(diǎn)；價(jià)格側(cè)，考慮到稀土打黑卓有成效，稀土價(jià)格有望持續(xù)回升以覆蓋環(huán)保和資源成本，高端磁材較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力和毛利率定價(jià)的特征將使其受益于持續(xù)的庫(kù)存重估和單噸利潤(rùn)提升。綜合以上因素，一旦新能源車需求大潮來(lái)臨，該行業(yè)將出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升，強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特征，相關(guān)龍頭企業(yè)將迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。

　　在新能源車磁材需求高速增長(zhǎng)之外， 傳統(tǒng)汽車、 風(fēng)電、 消費(fèi)電子等行業(yè)增速穩(wěn)定，工業(yè)應(yīng)用需求或可期待。 傳統(tǒng)汽車 EPS、直驅(qū)風(fēng)機(jī)等領(lǐng)域的釹鐵硼需求將伴隨產(chǎn)銷量增加、滲透率上升等因素穩(wěn)定增長(zhǎng)， 值得注意的是在普通工業(yè)電機(jī)中釹鐵硼的應(yīng)用逐漸被更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)可， 假設(shè) 2020 年全球工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)到 70 萬(wàn)臺(tái)，則會(huì)帶來(lái) 1.4 萬(wàn)噸以上的高性能釹鐵硼需求量。未來(lái)伴隨工業(yè)電機(jī)釹鐵硼滲透率的迅速上升和工業(yè)機(jī)器人普及程度的提高， 高端釹鐵硼需求或?qū)⒂瓉?lái)又一次快速增長(zhǎng)。

　　高端釹鐵硼產(chǎn)能增速落后于下游需求增長(zhǎng)， 國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。 全球高端釹鐵硼供給集中于國(guó)內(nèi)的中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等幾家企業(yè)以及國(guó)外的日立金屬、 VCA 等四家企業(yè)， 產(chǎn)能擴(kuò)張周期需要 2 年左右，從目前各家企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃來(lái)看年均增速為 10%左右，低于需求端年均 13-15%的增速。未來(lái)隨著稀土供給量的收縮， 國(guó)內(nèi)企業(yè)的資源獲取能力相較于外國(guó)企業(yè)將有明顯優(yōu)勢(shì)，在考慮到國(guó)內(nèi)技術(shù)水平的不斷提高、 專利限制的持續(xù)突破以及下游優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)證的通過(guò)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將真正受益于高端釹鐵硼磁材需求的增長(zhǎng)。

　　稀土價(jià)格穩(wěn)步回升帶動(dòng)庫(kù)存價(jià)值重估，高端產(chǎn)品成本向下傳導(dǎo)無(wú)阻。 國(guó)家打黑及環(huán)保督查力度加大卓有成效，在有意規(guī)范稀土市場(chǎng)的調(diào)控下稀土價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)溫和持續(xù)上漲。磁材行業(yè)遵循毛利率定價(jià)原則，高端產(chǎn)品經(jīng)歷過(guò) 2011年稀土價(jià)格暴漲的壓力測(cè)試，難以有效被低端、廉價(jià)產(chǎn)品替代，而且下游高端客戶穩(wěn)定，價(jià)格承受能力強(qiáng)， 不僅成本抬升可以向下游傳導(dǎo)，而且單噸毛利潤(rùn)還會(huì)有所擴(kuò)大；另外，稀土價(jià)格持續(xù)回升也有利于公司庫(kù)存的持續(xù)重估。

　　高端釹鐵硼磁材公司在新能源車大潮中迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升。 一是技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)管理能力強(qiáng)； 二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)； 三是具備穩(wěn)固的上游資源供應(yīng)；四是擁有高粘性的大型、高端客戶(尤其是海外客戶) 。建議關(guān)注高端釹鐵硼標(biāo)的中科三環(huán)、正海磁材和寧波韻升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1) 新能源車需求不達(dá)預(yù)期； 2)稀土供給側(cè)改革低于預(yù)期。